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El dólar pasó de 3.757 el 1 de enero a 3.081 el 26 de agosto. El Gobierno lo muestra como un logro, pero detrás hay una realidad compleja: mientras el capital financiero internacional gana con la deuda, nuestros exportadores pierden competitividad y las importaciones baratas matan a los locales.
El caso PIMCO es revelador. Según Bloomberg, mientras fondos internacionales salían de Colombia entre 2022 y 2026 por la suspensión de la regla fiscal y la rebaja a BB-, PIMCO hizo lo contrario. Pasó de 1,4 % a 27 % de la deuda en manos extranjeras. Hoy tiene $ 41 billones en TES, US$ 13.000 millones.
Entre enero y mayo de 2026, los extranjeros compraron 18,2 billones netos de TES. 18 billones fueron solo PIMCO. El 99 % del flujo.
El negocio y la opacidad
El 19 de diciembre de 2024, Minhacienda no hizo subasta pública vía Banco de la República con 13 creadores de mercado. Hizo una colocación directa a un único comprador: PIMCO. $ 23 billones a 13,15 %, 40 puntos básicos por encima del mercado.
El ministro Ávila lo justificó: «Cotizamos con otros y nos pedían 70 puntos por encima. PIMCO era la mejor opción. No se podía manejar con información pública total».
Esa frase es clave. ¿Qué información no podía ser pública?
Que el Gobierno había superado el cupo legal de emisión de TES, que no tenía caja para cerrar el año y que tres días después la Contraloría revelaría que no había plata para regalías. El que compró el 19 sabía que el vendedor estaba acorralado.
No hablamos de información privilegiada en sentido penal sobre elecciones de 2026. Hablamos de asimetría de información sobre la caja del Estado. Cuando vendes 100 % de una emisión gigante a uno solo, por fuera de pantalla, sin competencia, creas opacidad.
En una subasta normal, la comisión de colocación es 0,05%, unos 11.500 millones sobre 23 billones, que se quedan en comisionistas colombianos que pagan nómina y renta acá. En esta operación directa, la liquidación fue vía Citi y JP Morgan en Nueva York.
El mercado local no vio un peso. Pero asumió el costo: esos 40 puntos básicos de más son $ 92.000 millones anuales en intereses adicionales por 10 años. $ 920.000 millones.
PIMCO compró barato para él, caro para nosotros. Guardó y esperó. Con la caída del dólar, los TES colombianos rentaron 38 % en dólares en 2026, contra 3,1 % del promedio emergente. Sobre $ 41 billones, la valorización teórica es de $ 15,6 billones. Sobre los 23 billones de diciembre, 8,7 billones en 8 meses.
¿De dónde sale esta utilidad?
Del servicio de deuda: $ 112,6 billones este año, 6,1 % del PIB, el doble que en 2019. Hoy 33,9 % de cada peso tributario no va a salud ni educación, va a intereses. Uno de cada tres pesos que usted paga en IVA, renta y gasolina se quema ahí.
PIMCO paga 5 %, Colombia 35 %
Aquí está la segunda asimetría. PIMCO, como inversionista extranjero de portafolio, paga 5 % de retención sobre rendimientos de TES. En 2018 pagaba 14 %, se bajó a 5 % para «competir con Perú«. La base permite descontar devaluación y gastos. Si usa derivados NDF, la tributación es aún más gris.
Si ganó $ 13 billones, pagó $ 650.000 millones. Le quedan $ 12,3 billones libres para girar a California.
Una empresa colombiana paga 35 % de renta. Una persona natural hasta 39 %. Siete veces más.
Legal, sí. ¿Justo cuando el Estado necesita subir impuestos porque gasta más de lo que tiene? No.
El perdedor: el productor
Cada dólar exportado hoy vale $ 675 pesos menos que en enero. Salarios, energía e impuestos no bajaron. Con peso en $ 3.081, importar es más barato y producir en Colombia más difícil. Flores, café, confecciones, agroindustria: todos pierden margen.
Un peso fuerte por flujos financieros golondrina, no por productividad, premia al capital financiero y castiga al productivo. Mata empleo, mata crecimiento, mata competitividad.
¿Confianza o dependencia?
El problema no es que PIMCO gane. Es que dependamos de uno solo.
Si PIMCO decide reducir exposición, no hay 50 fondos que compren. Hay volatilidad en TES y dólar a $ 4.500. Y la factura de 112 billones se vuelve de 150 billones.
No podemos tener una economía donde sea más rentable comprar deuda colombiana que producir en Colombia.
Mientras PIMCO gana con el peso fuerte, paga 5 % y cobra información que el mercado local no tuvo, el empresario colombiano que produce, emplea y paga 35 % pierde.
PIMCO cobra, Colombia paga y todos perdemos.
Escrito por
Boyacá Sie7e Días
Publicado el 8 de septiembre de 2026 · 7:00 a. m.
